La Chronique de Jérôme Boumengel Avril 2023

Indices boursiers européens : notre scénario demeure haussier

lundi 17 avril 2023

Jérôme Boumengel

Pas de changement de notre scénario à moyen terme par rapport à ce celui que nous évoquions dans notre rubrique de janvier, consacrée aux bourses européennes. Nos indicateurs boursiers (qui expliquent 90% des variations des cours boursiers à horizon moyen terme) sont toujours favorablement configurés pour que nous maintenions un objectif à 500 points sur l’indice STOXX600 des valeurs européennes.

Première variable explicative de la dynamique de l'indice européen, le taux d'intérêt à 10 ans de la zone euro (moyenne pondérée des rendements à 10 ans des obligations souveraines des principaux pays de l'UEM) se situe actuellement à 2,93%. Nous estimons que la consolidation qui a débuté début mars devrait se poursuivre, avec un potentiel de baisse à 2,25%. Ce scénario s'appuie notamment sur la présence, depuis le début de l'année, d'une divergence baissière entre l'évolution du rendement et son momentum (Cf. chart1 ci-après).

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Concernant la seconde variable fondamentale, à savoir les prévisions de bénéfices, nous constatons que notre indice du bénéfice prospectif de l'indice STOXX600 est toujours en phase de rebond depuis le début de l'année. Après une phase de ralentissement au cours du quatrième trimestre 2022, les nombreuses révisions en hausse des estimations des analystes du consensus ont replacé l'indice du bénéfice prospectif des 600 valeurs européennes sur sa tendance haussière initiée en 2020 (Cf. chart2 ci-après).

En matière de croissance des bénéfices, nous noterons que les prévisions futures pour les 12 prochains mois (en glissement annuel) sont revenues au niveau de la croissance moyenne des bénéfices réalisés, soit 10%. L'excès commis après la phase de postpandémie a donc été entièrement gommé (Cf. chart3 ci-après).

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Si nous regardons au niveau de chaque indice européen, nous constatons que les taux de croissances des prévisions de bénéfices du consensus les plus importants correspondent à l'indice CAC40, au MIB et à l'IBEX (Cf. chart4 ci-après). Il n'est donc pas surprenant que ces indices boursiers surperforment nettement les autres indices boursiers européens.

Du côté des valorisations boursières, le P/E prospectif de l'indice STOXX600 a nettement rebondi depuis son excès d'octobre dernier, où le ratio était retombé au-dessous de son seuil critique de sous-valorisation (Cf. chart5 ci-après). Compte tenu de l'orientation haussière des prévisions de bénéfices et de notre scénario de consolidation sur les taux d'intérêt à 10 ans, nous pensons que le rebond du P/E peut se poursuivre et revenir sur sa moyenne longue qui passe actuellement à 16x, contre un dernier niveau à 14,5x.

Le tableau suivant indique pour chaque indice européen, la position du P/E par rapport à son enveloppe de volatilité. Nous constatons que pour tous les indices, la position du P/E est inférieure à 50, ce qui montre que la valorisation boursière des indices européens est encore très modérée. Il s'agit là d'un élément supplémentaire qui milite pour une poursuite de la tendance haussière des indices.

Enfin, si nous nous fions à nos indicateurs de volumes, la pression acheteuse est toujours d'actualité tout en étant encore assez loin d'indiquer un marché suracheté (Cf. chart ci-après).

Conclusion : Dans la mesure où nos indicateurs boursiers restent favorablement orientés, nous estimons que l'indice STOXX600 est apte à poursuivre sa tendance haussière et rejoindre le seuil psychologique des 500 points, soit une progression de l'ordre de 8% sur la base des cours de clôture du 14 avril.

Jérôme Boumengel

Directeur de l'analyse et des prévisions chez TrendFi Expertise

www.trendfi.fr

Achevé de rédiger le 16/04/2023

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