Etudier la marge, les dividendes et les fonds propres

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Etudier la marge, les dividendes et les fonds propres

L'étude de la marge

Les différentes composantes du résultat rapportées habilement au chiffre d'affaires donnent des indications essentielles sur l'évolution de la rentabilité et de la croissance de l'entreprise.

Instinctivement, l'investisseur s'intéresse au bénéfice net qui, rapporté au chiffre d'affaires, lui donne la marge nette de l'entreprise. Il faut toujours s'attacher à y dissocier les éléments exceptionnels qui ne relèvent pas de l'exploitation courante et qui peuvent dénaturer le chiffre qui se trouve tout en bas du Compte de résultat (le bottom line des Anglo-saxons).

Un indicateur est souvent beaucoup plus instructif : le résultat d'exploitation ou, plus précisément, l'excédent brut d'exploitation. En effet, cet indicateur mesure la rentabilité réelle de l'activité car il retire de la marge nette les dotations aux amortissements, les frais financiers et les impôts. La marge d'exploitation est donc souvent étudiée de près par les investisseurs car elle permet de mettre en perspective une amélioration ou une détérioration de la rentabilité, toujours liée à la productivité.

Dividendes et fonds propres

Autre information à observer : le taux de distribution (ou payout ratio). Rapport entre les dividendes et le bénéfice net, il donne une indication sur la politique de distribution de la société. En principe, l'évolution de ces dividendes doit être conforme à celle des bénéfices.

La part des bénéfices qui n'est pas distribuée est mise en réserve et renforcent ainsi les fonds propres de l'entreprise. Il convient alors d'observer comment ces sommes sont investies. On se rapportera alors au ratio de rentabilité des capitaux propres qui est obtenu en divisant le résultat net par les capitaux propres (capital + réserves). On peut aussi s'intéresser au ratio de rentabilité des capitaux permanents (fonds propres + dettes à long terme). Ces deux ratios permettent d'évaluer la rentabilité des fonds investis par les actionnaires.

Les entreprises mènent fréquemment des politiques de lissage des dividendes. Elles consistent à maintenir leur niveau en période de baisse des bénéfices, voire même en cas de pertes, mais, à l'inverse, à les faire moins progresser que les bénéfices. De manière générale, les entreprises ont une politique cohérente de distribution et tentent de maintenir un taux plus ou moins constant quels que soient les aléas.

Il faut comparer

Notez que quels que soient les ratios que vous utiliserez (ratios de rentabilité, ratios de structure financière, ratio d'activité, ratio de liquidité…), ceux-ci ne vous fourniront d'informations pertinentes que dans la mesure où ils sont étudiés dans une optique comparative.

Une mise en perspective sur plusieurs exercices vous permettra bien souvent de dégager une tendance. Une étude menée entre sociétés du même secteur, à structures comparables, sera également particulièrement intéressante pour vous faire une opinion sur la valeur que vous étudiez.

Quelques définitions et ratios utiles

Capitaux propres = Capital + Réserves ou Actif total – Dettes = Actif net

Marge brute d'autofinancement = Bénéfice net + amortissements et provisions

Marge nette d'autofinancement = MBA – dividendes versés

Besoin en fonds de roulement = Actifs d'exploitation – Dettes d'exploitation

Ratio d'endettement = dettes à moyen long terme (plus d'un an) / capitaux propres

Coût de la dette = Frais financiers / dettes financières

Solidité du Bilan = Actif immobilisé / Total Bilan

Marge de manœuvre financière = investissements / capacité d'autofinancement

Rentabilité des opérations = Résultat / Chiffre d'affaires

Rentabilité des capitaux propres = Résultat net / capitaux propres

Richesse produite = Valeur ajoutée (ventes – produits consommés) / Chiffre d'affaires

Comptes consolidés = comptes agrégés d'une société qui détient une ou plusieurs filiales. Depuis 2005, ils sont établis selon les normes internationales IFRS

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